Finanças - 3.ª Aula

​Finanças - 3.ª Aula

Risco, retorno esperado e o Capital Asset Pricing Model

6 de outubro de 2023

Multiple Choice

Investors will be indifferent between two investments if both investments have the same expected return.

A decisão entre dois investimentos é indiferente do ponto de vista do investidor, caso ambos produzam o mesmo retorno esperado.

• Verdadeiro

• Falso

​Risco - retorno

O investidor racional procura sempre:

• O maior ​retorno possível para um dado nível de risco;

• O menor nível de r​isco possível para um dado retorno.

  ​

​Quer isto dizer que a escolha entre dois ativos que produzem o mesmo retorno esperado deverá recair sobre...

​

​Aquele que apresentar menor nível de risco!

Multiple Choice

The opportunity cost of any choice you make is the highest-valued alternative that you had to give up when you made the choice.

O custo de oportunidade de qualquer decisão é o custo de abdicarmos da segunda melhor alternativa disponível.

• Verdadeiro

• Falso

Multiple Choice

The expected return on a riskless asset is greater than zero due to:

O retorno esperado do ativo sem risco é superior a zero devido a:

• Remuneração esperada pelo risco assumido

• A necessidade de pagar impostos sobre esse rendimento

• Investidores irracionais que acreditam que o risco está sempre presente

• Remuneração esperada pelo diferimento do momento de consumo

​O ativo sem risco também é remunerado? Como, se não tem risco?

É aqui que se torna importante recordar o conceito de custo de oportunidade.

Embora o investidor que adquire o ativo sem risco tenha, à partida, uma remuneração fixa e capital garantido...

​

Ao escolher ​ investir o seu dinheiro no ativo sem risco, ele abdicou de uma alternativa. Qual foi?

​

​

A possibilidade de consumo imediato!

Quer isto dizer que esse agente abdicou da possibilidade de consumir imediatamente os seus recursos, em troca de uma remuneração sobre o período em que o capital permanece aplicado.

Ele abdicou de consumir hoje para, no final, poder consumir mais.​

​

​Engraçado! Ia jurar que tínhamos falado sobre isto na nossa primeira aula prática...

Multiple Choice

The principle of risk-return trade-off means that...

O trade-off entre risco e retorno significa que...

• Investimentos com mais risco oferecem sempre maior retorno

• Um investidor que assuma mais risco obtém sempre maior retorno

• Um investidor racional só aceita assumir maior risco em troca de um retorno superior

• Um investidor que tenha investido numa pequena empresa há 5 anos tem hoje mais dinheiro do que um investidor que tenha adquirido obrigações do tesouro na mesma altura.

Embora pareçam idênticas, aceitar uma das primeiras duas hipóteses implica que o mercado esteja sempre em equilíbrio.

O trade off risco-retorno significa apenas que ​o investidor racional não aceita risco gratuito. Não significa que os desequilíbrios não existam ou que uns agentes de mercado não tentem lucrar com os outros.

​

​

Multiple Choice

Which one has a risk premium?

Qual destes é remunerado pelo mercado?

• Risco não sistemático

• Risco sistemático

​O risco sistemático, claro!

O risco não sistemático é eliminável através da diversificação.

Por este motivo, o mercado não remunera este risco.​

Multiple Choice

How do we measure the systematic risk of an asset?

Como podemos medir o risco sistemático de um ativo?

• Através do desvio-padrão

• Através da variância

• Através do coeficiente Beta

• Através da covariância

Multiple Choice

If an asset has a Beta coefficient of 1, this means that:

Se um ativo tem um Beta = 1, isso significa que:

• o ativo tende a acompanhar o mercado, mas com movimentos mais extremos

• o ativo tende a acompanhar o mercado, mas com movimentos mais contidos

• o ativo acompanha perfeitamente os movimentos do mercado

• o ativo movimenta-se em sentido contrário ao do mercado

• o retorno do ativo não apresenta qualquer relação com o retorno do mercado

Multiple Choice

If an asset has a Beta coefficient higher than 1, this means that:

Se um ativo tem um Beta > 1, isso significa que:

• o ativo tende a acompanhar o mercado, mas com movimentos mais extremos

• o ativo tende a acompanhar o mercado, mas com movimentos mais contidos

• o ativo acompanha perfeitamente os movimentos do mercado

• o ativo movimenta-se em sentido contrário ao do mercado

• o retorno do ativo não apresenta qualquer relação com o retorno do mercado

Multiple Choice

If an asset has a Beta coefficient between 0 and 1, this means that:

Se um ativo tem um 0 > Beta > 1, isso significa que:

• o ativo tende a acompanhar o mercado, mas com movimentos mais extremos

• o ativo tende a acompanhar o mercado, mas com movimentos mais contidos

• o ativo acompanha perfeitamente os movimentos do mercado

• o ativo movimenta-se em sentido contrário ao do mercado

• o retorno do ativo não apresenta qualquer relação com o retorno do mercado

Multiple Choice

Capital Asset Pricing Model (CAPM) is a market equilibrium model.

O Capital Asset Pricing Model (CAPM) é um modelo de equilíbrio de mercado.

• Verdadeiro

• Falso

Multiple Choice

According to the CAPM, asset A is currently:

De acordo com o CAPM, o ativo A encontra-se:

• Em equilíbrio

• Subavaliado

• Sobreavaliado

O ativo encontra-se subavaliado (está barato!)

Porquê?

Porque produz um retorno esperado superior àquele que seria o seu retorno esperado caso o mercado estivesse em equilíbrio.​

É como se o mercado não conseguisse ver o verdadeiro potencial deste ativo, mantendo o desequilíbrio!​

Na atualização de cash-flows, quanto maior é a taxa de atualização utilizada, menos esse cash-flow vale hoje, certo?

Existe uma relação inversa entre o preço (cotação) atual de um ativo e o seu retorno esperado.

Esta relação ainda não está muito clara para vós, uma vez que ainda não começaram realmente a avaliar ativos, mas recordem-se de Cálculo Financeiro...​

Mas... Como assim?

A lógica aqui é precisamente a mesma! É que a avaliação de ativos baseia-se exatamente nos mesmos princípios, como vos disse no início do semestre.

É assim que conseguimos tirar conclusões sobre o preço de um ativo com base na taxa de retorno esperado!​

​

Ou seja: quanto mais eu aceitar pagar hoje pelo ativo A, menor retorno vou obter desta compra, pois os cash-flows futuros não se alteram. O mesmo é verdade para o inverso: quanto menos eu pagar pelo ativo A hoje, maior é o retorno esperado desta compra. É assim que sabemos que ele está subavaliado pelo mercado!​

​O que acontece quando o mercado se apercebe, gradualmente, que isto está a acontecer?

Alguém vai dizer: "Epá, espera lá! Então, estamos a vender este ativo muito mais barato do que outros com características idênticas e igual nível de risco!" (É como se a loja vos estivesse a vender o novo iPhone abaixo do preço do anterior)

"Isto está errado! Temos de corrigir!"​ OU, noutra perspetiva... "Temos de aproveitar este desequilíbrio enquanto conseguimos!"

O que fariam, na situação do iPhone? ​

Se a vossa resposta foi "Comprava todos os que a loja me permitisse comprar e depois vendia ao preço de lançamento"... Podemos assumir que compreenderam o conceito e também que têm visão para o negócio!

Portanto, é isso mesmo que os agentes de mercado vão fazer! Comprar, comprar, comprar, para:

a) vender a um preço mais elevado e lucrar com este desequilíbrio de mercado

b) simplesmente para manter em carteira - neste caso, é como se tivessem "apanhado o ativo em saldos!"​

​

Que efeito terá esta pressão compradora​ na cotação do ativo?

​

Tal como nos diz a lei da procura e da oferta, a pressão compradora resultará no aumento do preço do ativo, reduzindo assim o retorno esperado (lembram-se da relação inversa?) e...​

​

Levando o ativo de regresso ao equilíbrio, corrigindo o desequilíbrio de mercado!​

Magia?

Não!

Arbitragem​

Multiple Choice

Let's see if you got this right! Now:

Vamos ver se compreenderam! Agora:

• O ativo A está sobreavaliado e o ativo B está subavaliado

• O ativo A continua subavaliado e o ativo B está sobreavaliado

• O mercado está em equilíbrio

• Ambos os ativos continuam subavaliados

• Ambos os ativos estão agora sobreavaliados