A Decisão de Financiamento

O endividamento das empresas deve ser evitado?

• Sim, porque o endividamento diminuiu o valor da empresa ao aumentar o risco de insolvência.

• Não, porque o endividamento pode aumentar o valor da empresa, ainda que seja necessário procurar o equilíbrio entre os capitais próprios e alheios.

• Sim, porque uma empresa endividada tenderá sempre a ter condições de financiamento menos favoráveis.

• Não, porque o endividamento minimiza os custos de agência entre a empresa e os financiadores.

Answer explanation

Devem-se analisar sempre os efeitos positivos e negativos do endividamento (trade-off).

O endividamento pode aumentar o valor da empresa, mas é necessário procurar o equilíbrio entre os capitais próprios e alheios, com o objetivo de aumentar o valor da empresa e evitar o risco de insolvência.

Os capitais próprios são capitais com ...

• ... direitos contratuais aos cash-flows e, portanto, tem um perfil de risco e retorno mais defensivo.

• ... direitos residuais aos cash-flows e, por isso, têm um perfil de risco e retorno mais defensivo.

• ... direitos residuais aos cash-flows e, por isso, têm um perfil agressivo de risco e retorno para os investidores.

• ... direitos contratuais aos cash-flows e, portanto, tem um perfil agressivo de risco e retorno.

Answer explanation

Os dois tipos genéricos de capital têm um perfil muito distinto em termos de risco e retorno:

(i) Os capitais próprios são capitais com direitos residuais aos cash-flows e, por isso, têm um perfil agressivo de risco e retorno para os investidores.

(ii) O endividamento é constituído por capitais com direitos contratuais aos cash-flows (existe um plano de remuneração e reembolso implícito no contrato) e, portanto, tem um perfil de risco e retorno mais defensivo.

Para além do valor da empresa, o endividamento implica também a rentabilidade dos acionistas?

• Sim. Acima do EBIT de equilíbrio, um aumento da alavancagem financeira aumenta o ROE.

• Não. O aumento no retorno sobre os capitais próprios é anulado pelo aumento de risco.

• Sim. Acima de um determinado EBIT, um aumento da dívida financeira aumenta a rendibilidade do ativo da empresa.

• Não. A alavancagem financeira aumenta o lucro por ação (EPS), mas não o ROE.

Answer explanation

Acima do EBIT de equilíbrio, um aumento da alavancagem financeira aumenta a rendibilidade dos capitais próprios.

No entanto, esse aumento no retorno sobre os capitais próprios é alcançado apenas à custa de um aumento de risco.

A definição da estrutura de capitais é condicionada

• pelo património pessoal do acionistas e pela estabilidade dos órgãos sociais.

• pelo maior poder negocial da equipa de gestão.

• por se tratar ou não de uma micro/PME, pela fase do ciclo de vida e pelo risco operacional.

• pela maor intangibilidade dos ativos do balanço.

O custo dos capitais próprios é, a partir de determinados níveis, ​ crescente com o nível de ...

• endividamento.

• capitais próprios afetos.

• rentabilidade operacional da empresa.

• sazonalidade da atividade da empresa.